2015年白糖進入減產周期

中國食糖生產一直保持著規律性的周期性波動。從1990年到2013年，中國食糖生產的增產、減產周期平均為31個月。本輪增產周期從2011/2012榨季開始，食糖價格下跌從2011年8月份最高點，到2014年9月的最低點，食糖價格下跌了近50%，下跌時間持續37個月，熊市運行周期有所延長。我們認為，中國食糖熊市周期或已進入尾聲，牛市周期或從2014年4季度至2015年2季度開始啟動。
從國內基本面來看，2014/2015榨季，預計食糖進入減產周期，中國食糖產量將下降到1130萬噸左右，進口量或下降到250-300萬噸左右，消費量保持小幅增長，預計在1500萬噸左右；2014/15榨季，食糖期末庫存將下降到896萬噸左右。其中，國家庫存在660萬噸，可流通庫存在236萬噸左右，由于國家庫存短期內不會投放市場，可流通庫存大幅下降，食糖價格將得到較大支撐。
阻礙國內糖價大幅上漲的國際糖價還存在較多不確定性。本榨季，國家雖然對配額外進口實行自動進口許可管理，行業自律也做了不少工作，但若國內外差價太大，能否有效控制，還是未知，國內糖價也不會走出與國際糖價獨立的行情來。所以，國內糖價在2015年欲步入牛市，還要看國際糖價。我們認為，國內糖價雖已經具備熊轉牛的條件，但還需各方配合，預計到2015年2季度前，國內糖價或繼續以區間震蕩為主，2季度后或迎來較大幅度的上漲，具體上漲的時間和空間，受氣候及實際減產情況而定，
影響2015年糖價的關鍵因素：1、國際原油價格下跌的幅度和持續時間；2、巴西下榨季甘蔗生長情況及糖和乙醇比價；3、印度食糖生產及出口補貼政策；4、泰國食糖出口情況；5、國內食糖產量下降幅度；6、國內食糖進口、零時收儲等政策的落實情況。